【新闻】棉花空头情绪过于悲观郑棉3个月暴跌2000点雅灯心草

棉花空头情绪过于悲观郑棉3个月暴跌2000点

第1页:空头情绪过于悲观第2页:等待直补细则“靴子”落地第3页:纺织服装消费对棉价拉动有限第4页:数据说棉：利空为主 　　空头情绪过于悲观

近期，郑棉远期1501合约的大跌行情引发市场关注。在国储棉每周投放量保持平稳、价格波动不大的情况下，短短三个月时间，郑棉1501合约已经下跌了2000多点，这在近两年来比较罕见。究竟是什么因素使得投资者对郑棉1501合约的未来价格预期如此悲观？笔者对此做了以上分析。

悲观理由之一：明年棉花供给量将大增

这是空头大肆打压郑棉1501合约的主要理由之一。因为作为全球最大的棉花供应国，美国出现了“三增”现象，即种植面积增加、产量预期增加、期末库存料将增加。最新公布的USDA数据显示，2014/2015年度美棉实际种植面积约1136.9万英亩，同比增加9.2%。市场广泛预期，USDA将在本周五发布的最新供需报告中上调美棉产量预期至1600万包，约348万吨，较2013年度增加67万吨，并导致国内期末库存料增加55.8万吨。这使得ICE12月期棉价格近一个月累计跌幅高达15%，市场悲观氛围浓厚。

但看棉花的供应量不能只盯着美国。实际上全球另外两大棉花生产国印度和中国新年度棉花的生产却出现了“三减”现象，即种植面积减少、产量预期减少、期末库存料将减少。

印度方面，截至6月25日，印度棉花种植面积共291万公顷，同比减少260万公顷。USDA最新预测数据显示，2014年度印度棉花产量为620.4万吨，同比缩减43.6万吨，这将导致印度国内期末库存由上一年度的238.8万吨减少到229万吨。

国内方面，2014年我国棉花实播面积6324.1万亩，同比减少901.5万亩，降幅12.5%。其中黄河流域同比下降24.4%，长江流域同比下降21.6%，只有包括新疆在内的西北内陆棉花实播面积略稳定，但同比也减少1.0%，这在近些年来非常罕见。据USDA预计，2014年度中国棉花产量将低于650万吨，处于近5年来的较低水平。

在这种此消彼长的棉花供应格局中，2015年国际棉花供应量究竟能有多大增长令人怀疑。况且目前距棉花收获还有两三个月的时间，今年的厄尔尼诺现象完全形成的概率在60%—80%，气候因素仍然是影响棉花产量的一颗不定时炸弹。

悲观理由之二：国内棉花库存依旧较大

如果用静态的眼光看，因前几年国储高价敞开收购，国内棉花库存确实庞大。但从今年开始，这一状况正在发生逆转。目前从2013年11月28日开始的新一轮储备棉投放正在持续进行中，抛储将持续到今年8月底。分析本次抛储的进程可以发现一个积极的现象，那就是近期抛储政策的调整有利于加快棉花的去库存进程。

截至7月8日，储备棉投放累计成交总量213吨，成交比例23.9%。由此推测，8月底抛储结束棉花可去库存约250万吨，去库存化率约24%。预计随后新一轮抛储将在今年11月施行，只是在抛储方式或价格上会有些许变动。总的来看，未来3年国内棉花库存只降不增的可能性很大。

悲观理由之三：目标价格直补政策意味着完全放任棉花价格

随着今年棉花目标价格的确定，我国棉花直补政策开始落实，但市场认为目标价格直补政策意味着对棉花价格的完全放任，这是对目标价格直补政策一种想当然的误解。不可否认，国家实施棉花目标价格直补政策，目的是使棉价回归市场定价，减轻国家财政负担，但也绝不是放任棉花价格暴跌导致国家和棉农双输。

直补目标价格为19800元/吨比去年临时收储价低600元/吨，棉农大约每亩减少100—120元的收入。如果棉价跌的过低，与19800元/吨的直补目标价格差距太大，国家将负担不起巨额亏损，使得直补政策适得其反。

从2013年收储价20400元/吨到今年抛储价17200元/吨，可推算出国家对皮棉的最大直补额度在3000—3500元/吨。也就是说，目标价格定在19800元/吨，直补发挥作用的底线在16300—16800元/吨的范围。那种认为反正亏损有国家兜底，棉农想卖多低的价格都无所谓的想法就过于天真了。

目前，临近交割的郑棉近期1409合约期价在16600元/吨附近一直拒绝下跌，暗示着棉花现货价格很难跌破16500元/吨。郑棉远期1501合约期价在14500元/吨确实有些失衡偏低，预计棉花期价反弹一触即发，16000—16500元/吨才是其合理的价格区间。 （韩锦 作者单位：华联期货）

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